全球新能源汽車浪潮開啟 動力電池市場空間巨大

      受益于新能源汽車行情向好, 我國動力電池需求旺盛
      2011 年以來, 我國新能源汽車行業經歷了大規模的擴張。 新能源汽車的產銷量大幅提升帶來動力電池需求的快速增長, 2016 年我國動力電池出貨量合計達到 30.5GWh,同比 2015 年的 17.0GWh 大幅度增長 79.4%,過去三年復合增長率高達 172.94%。 2017 年新能源汽車行業經過短暫低迷又重新好轉,2017 年 10 月, 鋰電裝機 3.35GWh,同比大增 77.25%, 動力電池又重新回到快速上升通道。 市場需求疊加政策 8GWh 產能門檻驅動,各大企業紛紛擴張產能, 搶占市場, 預計 2019 年我國動力電池產能有望突破 300GWh。
      產能過剩和高密度化,動力電池市場格局顯現
      2016 年我國動力電池產能利用率 30%左右, 除了第一梯隊中的比亞迪、 CATL的產能利用率分別高達 69%、 78%, 部分產能規模偏小的鋰電企業的產能利用率普遍未達到 20%, 動力電池產能過剩嚴重。 龍頭企業更容易占領市場份額, 2016 年前五家占比達到了 67.8%, 較 2015 年的 59%有所提升。進入 2017年,強者恒強的趨勢依然存在。 CATL 前 8 個月累計裝機 3.27GWh,比亞迪2.05GWh,二者合計市場份額 45.88%,比前 7 個月的 41.12%有明顯提高。我們認為動力電池行業的市場集中度已經快速提升,行業整合趨勢日益明顯,未來中國鋰動力電池市場將進一步向優勢企業和龍頭企業集中。此外從產品結構來看, 相關政策對動力電池能量密度要求越來越高, 考慮到磷酸鐵鋰電池在能量密度方面有天然劣勢, 三元鋰電池有望快速發展。
      全球新能源汽車浪潮開啟, 動力電池市場空間巨大
      在資源、環保壓力作用下, 新能源汽車已受到各國政府的高度重視。 在我國,政策密集出臺, 相關政策趨于完善。 2017 年,補貼退坡, 新能源車型推薦目錄已經常態化,截至目前,今年工信部已經發布 9 批推薦車型目錄,累計包括 2789 個車型,此外疊加雙積分政策落地, 我國新能源汽車行業慢慢由政策驅動轉化為市場驅動。 就全球范圍來看, 世界主要工業國均出臺了相關產業政策大力推進本國新能源汽車的發展。 荷蘭、挪威、德國、印度、英國、法國等國家紛紛確立燃油車禁售日。基于對行情的看好, 2017 年全球主要汽車生產廠商陸續發布了未來在新能源汽車領域的發展規劃。 預計到 2025年,各車企在新能源汽車領域的規劃銷量合計將達到 570 萬-820 萬輛,新能源汽車市場空間巨大。受益于全球新能源汽車浪潮的開啟,動力電池市場空間巨大。
      投資建議
      正極材料、負極材料、隔膜和電解液是鋰電池關鍵的四大部件。 受益于新能源汽車的快速增長,這四個細分領域依然具備投資價值:
      ( 1)正極材料: 決定動力電池能量密度的關鍵, 受益于動力電池高能密度趨勢,三元材料有望成為主流, 我們推薦杉杉股份( 鋰電材料業務處于行業龍頭地位,正極材料產銷量全球第一)和當升科技( 國內高鎳三元材料龍頭企業,國內最先實現高鎳 NCM622 量產的企業之一)。
      ( 2) 負極材料: 市場集中度較高,人造石墨已經成為目前鋰電負極材料的主流, 受益技術革新,碳納米管、石墨烯等新型負極材料的研究也逐漸開始,目前已有部分實現小批量生產,我們推薦中科電氣 ( 完成對星城石墨的并購,將業務板塊延伸至新能源、新材料領域。星城石墨是專業從事鋰電池負極材料研發與生產的企業)和璞泰來( 全球領先的鋰電池負極材料與設備生產企業, 2016 年公司負極材料中國市場占有率 14.80%,排名第三)。
      ( 3)隔膜: 鋰離子電池組件中技術含量最高的部分,受三元鋰電快速發展帶動,濕法有望成為主流。 未來的隔膜產業龍頭需要具備強大的研發力量、有效專利、資金實力、高端裝備以及創新技術等, 建議關注星源材質、 長園集團、 創新股份。
      ( 4)電解液: 純電解液制備的裝備門檻不高,電解液產能持續向中國轉移。目前我國電解液市場格局較為分散,但是我們認為處于第一梯度生產商,有望憑借自己的技術、資金等優勢進一步擴大自身的市場份額,具有投資價值,我們重點推薦新宙邦和天賜材料。