動力電池企業寧德時代崛起 成立6年躋身全球第一
今年3月12日，寧德時代新能源科技有限公司(以下簡稱“寧德時代”，A17325.SZ)更新招股說明書，該公司表示，寧德時代2017年電池銷量達到11.8GWh，超越松下的10GWh年銷量，成為全球銷量排行第一的動力電池企業。2015年和2016年，寧德時代已經連續進入全球動力電池企業銷量排行前三名。
此前，2017年11月3日，寧德時代首次提交招股書，計劃登陸A股創業板。招股書顯示，寧德時代此次發行股份不超過2.17億股，募集資金131.2億元。發行后總股本為21.7億股，新股占發行后總股本的比例不低于10%。這也意味著，一旦順利IPO，寧德時代總市值將達到1300億元。
據鈦媒體了解，超過100億元的IPO融資規模在A股的民營制造業中，寧德時代也僅次于剛剛過會的富士康，此前的能夠超過百億元融資規模的公司均以金融業和大型國企為主。
對于外界來說，這個名字似乎是陌生的。作為中國突然崛起的一家新能源動力電池企業，低調到幾乎看不見發聲，成立僅六年，圈內無人不知，圈外卻鮮為人知，鈦媒體獨家解析寧德時代伴隨中國新能源汽車產業的崛起脈絡。
根據資料顯示，寧德時代最早注冊于2011年， 2012年底，ATL（中國新能源科技有限公司）的部分管理層和民族資本結合創立了CATL（寧德時代），進入動力電池領域。
2012年，華晨寶馬在籌備首款高端純電動車“之諾1E”時，選中了具有ATL背景的寧德時代作為合作伙伴?！爸Z1E”動力電池系統由寧德時代和寶馬共同開發，由寧德時代制造。此后，寧德時代成為寶馬集團在大中華地區唯一一家電池供應商。借助與寶馬的合作，寧德時代迅速打開動力電池市場。
寧德時代與比亞迪采取了不同的發展模式，比亞迪動力電池技術過去一直采用自產自用的封閉生產運營模式，而寧德時代則以開放供應模式，同時兼顧磷酸鐵鋰和三元鋰電池兩條腿走路，迅速打開市場。
招股書披露，寧德時代主要產品包括三種：動力電池系統、儲能系統和鋰電池材料。
其中，動力電池系統包括電芯、模組及電池包，產品以方形電池為主，應用領域涵蓋電動乘用車、電動客車以及電動物流車等專用車；
儲能系統包括電芯、模組、電箱和電池柜，主要采用磷酸鐵鋰作為正極材料，產品以方形電池為主，產品 用于發電、輸配電和用電領域，涵蓋大型太陽能或風能發電儲能配套、工業企業 儲能、商業樓宇及數據中心儲能、儲能充電站、通信基站后備電池等；
寧德時代的鋰電池材料業務，主要通過廣東邦普開展鋰離子電池材料業務，將廢舊鋰離子電池中的鎳鈷錳 鋰等有價金屬通過加工、提純、合成等工藝，生產出鋰離子電池材料三元前驅體 （鎳鈷錳氫氧化物）等，使鎳鈷錳鋰資源在電池產業中實現循環利用。
公司主營業務收入來也來自以上三大業務，具體情況鈦媒體App總結如下：
同時能夠看到，寧德時代面向汽車行業提供的動力電池方案能量成本，也在連年降低。
這意味著，電動汽車行業最為核心的成本構成——動力電池呈現了一個可觀的下降趨勢。而寧德時代作為這一趨勢的推動者，也在新能源汽車的產業發展中，成為受益者。
站上新能源汽車“風口”
根據國務院《中國制造2025》和工信部的《節能與新能源汽車技術路線圖》，我國汽車產業規模2020年將達3000萬輛，新能源車占比2020年要超過7%，達到200多萬輛，而到2025年，新能源汽車占比要超過20%，達到500萬輛。
這一目標配套國家和各地政府的財政補貼，以及免購置稅、無牌照限制等優惠政策，推動新能源汽車從2014年開始實現了爆炸式增長。
中國新能源汽車產也發展迅速，而寧德時代恰恰敏銳捕捉到了這一契機。
寧德時代3月12日更新的招股說明書（申報稿）顯示，該公司 2015年至2017年動力電池系統銷量分別為2.19GWh、6.80GWh和11.84GWh。
寧德時代2015年、2016年、2017年綜合毛利率分別為38.64%、43.7%、36.29%。這里可以看出，寧德時代2017年的綜合毛利潤率較上一年下降了7.41個百分點。
寧德時代2015年、2016年、2017年扣除非經營性損益后歸屬于母公司所得者的凈利潤分別是8.8億元、29.56億元、24.69億元。
同時，鈦媒體編輯發現，寧德時代的招股書披露，該公司前長期穩定的客戶幾乎都來自國內企業，包括宇通集團、上汽集團、北汽集團、吉利集團、福汽集團、湖南中車、東風集團和長安集團等。
對應的數據也顯示，寧德時代在海外的業務還處于探索初期。據招股書披露，公司實現境外業務收入分別為 3,383.03 萬元、8,271.23 萬元和 30,310.55 萬元，占主營業務收入的比例分別為 0.60%、0.57%和 1.58%，比例較小。
不過，在寧德時代正在積極拓展其與國際車企品牌的合作。除了長期合作的寶馬，最新消息顯示，寧德時代已經擊敗了LG、松下、三星等知名電池大廠，成功進入大眾汽車集團全球供應鏈，成為大眾集團MEB電動車項目平臺的動力電池供應商，已確定獲得了200億歐元投資中的部分訂單。
此外，據《證券日報》報道，就在捷豹品牌首款純電動車型I-PACE即將投放中國市場前夕，捷豹路虎正在與寧德時代進行配套電池合作事宜。
同時，寧德時代也與當紅的新造車企業蔚來汽車進行了合作，積極布局智能網聯前沿產業。
三年研發投入累計達30億元
雖然，寧德時代站在了中國大力發展新能源的風口上，但也正是其不斷地投入研發，并進行技術儲備，才能夠借助新能源產業快速崛起。
從招股書披露的數據來看，2015 年、2016 年及 2017 年，寧德時代的研發費用占當年營業收入的比例分別為 4.93%、7.27%、8.02%，累計達到29.65億元。
同時在人才儲備方面，截至 2017 年 12 月 31 日，寧德時代公司共擁有研發技術人員共 3425 名，占員工總數比例為達到23.28%。
公司實際控制人為曾毓群和李平
招股書顯示，寧德時代實際控制人為曾毓群和副董事長李平，其中，曾毓群持有公司控股股東瑞庭投資100%股權，間接持有公司29.23%股權；李平直接持有公司5.73%的股份，兩人為一致行動人，合計持有公司發行前股本總額的34.95%。
2017年3月，寧德時代又引入4家機構，募集資金超過40億，其中，萬景照作為個人入股。2017年6月，德茂海潤入股，出資額為10億元。
聯想也在2016年通過股權轉讓的方式入股，投入金額為3億元，持股為0.35%，以此計算，當時寧德時代的估值就已經達到857億元。
寧德時代的一位早期股東告訴鈦媒體，由于這家企業發展太好，前面融資幾乎都被鎖死，是招銀國際難得的幾輪融資均領投的“重倉”企業。每次融資都有太多人排著隊想進進不去，估值一路高漲。創始人低調有想法有執行力。
如同動力電池企業借助中國新能源政策紅利快速崛起一樣，財政補貼的退坡同樣會成為動力電池企業的潛在風險。
招股書披露的信息顯示，在寧德時代的崛起過程中，財政補貼的紅利直接反饋在這家企業的財務報表中。公司在2015、2016、2017獲得計入損益的補貼金額分別為4854萬元、1.58億元、4.09億元。
同時，寧德時代公司及部分子公司被認定為高新技術企業，并享受15%所得稅稅率優惠。如果該政策有所變動，那么將直接考驗寧德時代的盈利能力。
而實際上，新能源汽車行業的財政補貼退坡政策已經出爐。2018年2月13日，財政部、工信部、科技部、發改委四部委正式發布《關于調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，補貼新政從2018年6月12日正式實施。在提高補貼上限的同時，新政策對新能源汽車的技術指標也有了更高的要求。
財政補貼意味著新能源汽車在價格上與燃油車相比不再具備競爭力。同時財政退坡，也將車企與本土供應商的黏性減弱，日韓等老牌電池供應商或重新進入中國新能源汽車市場。
從招股書披露的數據嫩夠看出，2015 年、2016 年及 2017 年，寧德時代綜合毛利率分別為 38.64%、43.70%和 36.29%，毛利率保持相對較高水平。但是2017年，受動力電池產能快速提升和新能源汽車補貼政策調整影響，動力電池系統售價降幅增大，導致公司毛利率下降。
因此，若未來市場競爭加劇或國家政策調整等因素，使得寧德時代公司產品售價及原材料采購價格發生不利變化，寧德時代毛利率將存在下降的風險。
同時，除了政策性風險，行業特性造成的應收賬款金額巨大也將帶來壞賬風險。
動力電池系統銷售是公司的主要收入來源，2015年、2016年、2017年，公司動力電池系統銷售收入分別為49.8億元、139.75億元、166.5億元，占主營收入的比例分別為87.98%、95.55%、87.01%。
寧德時代表示，應收賬款余額較大主要受公司所處行業特點、商業模式和客戶特點等因素所致。公司產品的用戶主要是大中型整車企業，交易金額較大，致使期末應收賬款余額較高。
雖然期末應收賬款的賬齡主要集中在1年以內，但由于應收賬款金額較大，且占資產總額的比例較高，如不能及時收回或發生壞賬，將會對公司業績造成不利影響。
新能源汽車，尤其是電池動力汽車作為國家扶持產業，經過近10年發展，在基礎設施、市場認知、產業規模以及資本集中度方面都取得了很大進展，但是動力電池核心技術能量密度、充電效率，以及電池能量成本，都還尚未成熟。
前不久，全球頂級汽車供應商博世宣布出售其固態動力電池業務，正因考慮到產業風險，而中國新能源汽車產業在補貼退坡的大背景下，無疑也將面臨深遠挑戰。
